FCFFとFCFE-差異、評価倍率、割引率

フリーキャッシュフローには、会社へのフリーキャッシュフロー（FCFF）（非レバレッジフリーキャッシュフローとも呼ばれる）と、一般にレバードフリーキャッシュフローと呼ばれる株式へのフリーキャッシュフロー（FCFE）の2種類があります。割引率と評価倍数の分子として、FCFFとFCFEの違いを理解することが重要です。評価倍数の種類財務分析で使用される評価倍数には多くの種類があります。これらのタイプの倍数は、株式の倍数と企業価値の倍数に分類できます。それらは2つの異なる方法で使用されます：比較可能な会社分析（comps）または先行取引（precedents）。使用するキャッシュフローの種類に応じて計算する方法の例を参照してください。

フリーキャッシュフロー

FCFFとFCFEの違いを調べる前に、フリーキャッシュフロー（FCF）とは正確に何であるかを理解することが重要です。フリーキャッシュフローは、非現金費用を考慮した後に企業が生成するキャッシュフローの金額（税控除後）です。非現金費用非現金費用は、会計原則では実際には支払われていないにもかかわらず記録する必要があるため、損益計算書に表示されます。現金で。、営業資産と負債の変化、および資本的支出資本的支出資本的支出（略して設備投資）は、貸借対照表で資本化される商品またはサービスを購入するための現金またはクレジットによる支払いです。言い換えれば、それは資産化された（つまり、損益計算書に直接支出されない）支出であり、「投資」と見なされます。アナリストはCapexを表示します。

フリーキャッシュフローは、EBITDA EBITDA EBITDAまたはEarningsBefore Interest、Tax、Depreciation、Amortizationよりも正確な指標であり、これらの純控除が行われる前の企業の利益です。 EBITDAは、資本構造の影響を受ける前のコア業務からの事業の収益性を検討するため、事業の運営上の決定に焦点を合わせています。計算式、例、EBIT、および純利益純利益純利益は、損益計算書だけでなく、3つの主要な財務諸表すべてにおいて重要な項目です。損益計算書を通じて取得されますが、純利益は貸借対照表とキャッシュフロー計算書の両方で使用されます。営業資産と負債の変化による多額の設備投資と現金の変化を除外しているためです。また、EBITや純利益などの指標には、現金以外の費用が含まれます。ビジネスの真のキャッシュフローをさらに誤って伝えます。

上記の理由により、DCF分析ではフリーキャッシュフローがよく使用されます。したがって、財務面接、特に投資銀行および企業財務の役割では、概念をより明確に理解することが重要です。

FCFFとFCFEの違い

Unlevered Free CashFlowとLeveredFree Cash Flowの主な違いは、Unlevered Free Cash Flowは、支払利息の影響を除外していることです。支払利息支払利息は、負債またはキャピタルリースを通じて資金を調達する会社から発生します。利息は損益計算書に記載されていますが、債務スケジュールから計算することもできます。スケジュールでは、企業の貸借対照表にあるすべての主要な負債の概要を示し、正味の負債発行（返済）を掛けて利息を計算する必要があります。一方、レバレッジドフリーキャッシュフローには、支払利息と正味の負債発行（返済）の影響が含まれます。。

2つのキャッシュフローを計算する方法はいくつかあり、その違いや計算方法に関する質問は、財務面接でよく出てきます。以下に示すのは、レバレッジなしとレバレッジ付きの両方のフリーキャッシュフローを計算するためのいくつかの方法です。

レバレッジなしのフリーキャッシュフローを計算する方法

EBIT *（1-税率）+非現金費用–営業資産および負債の変化–設備投資
営業活動によるキャッシュフロー+税調整後支払利息–設備投資
純利益+税調整後支払利息+非現金費用–営業資産および負債の変動–設備投資

レバレッジドフリーキャッシュフローの計算方法

純利益+非現金費用–営業資産および負債の変動–設備投資+発行された純負債（返済）
営業活動によるキャッシュフロー–設備投資+発行済み純負債（返済）

評価の倍数：FCFF対FCFE

評価の倍数を計算する際、分子に企業価値または株式価値のいずれかを使用し、分母にキャッシュフローメトリックを使用することがよくあります。ほとんどの場合、企業価値と株式価値の倍数の両方を使用しますが、どちらをいつ使用するかを理解することは非常に重要です。それらの使用法は、分母にあるメトリックによって異なります。分母に支払利息が含まれている場合は、資本価値が使用され、支払利息が含まれていない場合は、企業価値が使用されます。

したがって、株式価値はレバレッジドフリーキャッシュフローで使用され、エンタープライズバリューはアンレバレッジドフリーキャッシュフローで使用されます。このタイプのキャッシュフローは負債投資家と株式投資家の両方に属するため、企業価値はレバレッジなしのフリーキャッシュフローで使用されます。ただし、レバレッジドフリーキャッシュフローには支払利息と強制債務返済の影響が含まれているため、エクイティバリューはレバレッジドフリーキャッシュフローで使用され、したがって株式投資家のみに帰属します。同様に、EBITが分母にある場合、企業価値が分子に使用され、純利益が分母にある場合、株式価値が分子に使用されます。

割引率：FCFF対FCFE

使用するキャッシュフローの種類によって評価の倍数が異なるように、DCFの割引率も、レバレッジなしのフリーキャッシュフローとレバレッジ付きのフリーキャッシュフローのどちらを割引するかによって異なります。

Unlevered Free Cash Flowsが使用されている場合、会社の資本構造全体を考慮に入れる必要があるため、会社の加重平均資本コスト（WACC）が割引率として使用されます。企業価値の計算とは、すべての投資家のシェアを含めることを意味します。

レバレッジドフリーキャッシュフローを使用する場合は、会社の資本コストを割引率として使用する必要があります。これは、株式投資家に残された金額のみが含まれるためです。これにより、企業価値ではなく株式価値を確実に計算できます。

結論

Unlevered Free CashFlowsとLeveredFree Cash Flowsの違いを、いつどの方法を使用するかとともに理解することは、ほとんどのエントリーレベルのコーポレートファイナンスおよび投資銀行の役割にとって非常に重要です。このトピックに関する質問は難しい場合がありますが、上記の概念を理解することは良い出発点です。