安定した成長と2段階の評価モデル-ガイドとExcelテンプレート

評価では、さまざまな評価モデルに組み込まれている理論を​​自由に比較することで、有用な洞察を見つけることができます。ただし、評価モデルを作成する際に、重要な洞察が明らかになります。私たちが将来のキャッシュフローを予測しようとしているとき、あなた自身のペースで最も重要な概念を学ぶための評価無料評価ガイド。これらの記事では、企業のビジネス評価のベストプラクティスと、比較可能な企業分析、割引キャッシュフロー(DCF)モデリング、および企業の投資銀行業務、株式調査で使用される先行取引を使用して企業を評価する方法について説明します。トレードオフが存在します。仮定の複雑さと見積もりの​​信頼性の間財務モデリングとは財務モデリングは、企業の財務実績を予測するためにExcelで実行されます。財務モデリングとは何かの概要、モデルを構築する方法と理由。 。私たちの仮定がより複雑で洗練されているほど、私たちの見積もりに到達するためにより多くの動く部分が利用されます。私たちの仮定に埋め込まれている可動部分が多いほど、私たちの見積もりの​​信頼性は低くなります。これは、将来何も保証されておらず、使用する見積もりが多いほど、誤検知の可能性が高くなるためです。

評価モデル

評価の最も基本的な要素から始めて、私たちにとって最も重要な仮定と私たちが最も自信を持っている仮定を選択できるようにすることで、より慎重な投資家になることができます。一般に、投資家がより自信を持てる仮定は次のとおりです。同社が公に述べていること、リサーチアナリストリサーチアナリストリサーチアナリストは、市場、運営、財務/会計、経済、および顧客に関連するデータの調査、分析、解釈、および提示を担当します。コンセンサスを形成し、長期にわたって比較的一貫性を保つようにします。これらの仮定は、会社の非現金費用に関連しています。非現金費用非現金費用は、実際には現金で支払われていないにもかかわらず、会計原則で記録する必要があるため、損益計算書に表示されます。とその再投資方針。投資家は一般的に自信がないという仮定がありますが、企業のバリュエーションに最も大きな影響を与えるのは、企業の成長率です。

以下のモデルは、実際に私たちに最も役立つ理論的洞察を特定するために、これらの仮定が会社の評価に与える影響を説明することを目的としています。

安定した成長評価モデル

以前、このシリーズでは、資本コストにおけるFCFFとFCFEの基本的な違いを検討しました。資本コスト資本コストは、企業が価値を生み出す前に獲得しなければならない最小収益率です。企業が利益を上げる前に、少なくとも事業の資金調達コストを賄うのに十分な収入を生み出さなければなりません。割引や借金の処理に使用されます。安定した成長評価モデルでは、成長率の仮定を単純化することで、各タイプのキャッシュフローへの影響を分離することにより、企業の評価にどのように影響するかを分析します。

安定した成長と2段階評価テンプレートのスクリーンショット

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手順:

  1. モデル入力を次のように入力します:負債比率、期待成長率、資本コスト決定要因(リスクフリーレート、ベータ、株式リスクプレミアム)、税引き後の負債決定要因のコスト(税引前の負債コスト、税率)。このモデルは、両方の安定した成長モデルの資本コストと資本コストを計算します。
    • FCFFモデルは会社の価値を計算しますが、FCFEモデルは、1年目のFCFFとFCFEを使用して成長する永続性の式を使用して資本の価値を計算します。
    • 感応度セクションでは、会社のFCFFとFCFEに異なる成長率を適用することにより、会社の価値とその株式の価値を計算します。
    • 価値対期待成長率は、上記の調査結果をグラフ化して、期待成長率が増加するにつれて企業価値と株式価値がどれだけ増加するかを示しています。

2段階評価モデル

2段階の評価モデルは、想定される「高成長」期間と「安定」期間で異なる成長率を利用します。このタイプの評価モデルは、第1段階の成長率が有限で不安定/持続不可能であり、第2段階の成長率が無限で安定/持続可能である企業を評価するために使用できます。さらに、成長率がリスクフリーレートを無期限に超えることはできないという制約的な仮定を立てることができます。直感的には、リスクフリーレートを経済の成長率の代用として考えると、これを永続的に超える成長率は、企業が最終的に経済規模を追い抜くという非現実的な期待を意味します。

配当割引モデルは、加重平均法を利用して、高成長期に期待される成長率を決定します。過去の成長率、コンセンサス推定、および基本的な持続可能な成長率を組み合わせて使用​​することは、おおむね恣意的な推測ですが、それでも、成長を推定するために利用できる最も信頼できるプロキシです。 2段階DDMは、高成長期と安定成長期の配当の現在価値を合計して、株式の価値に到達します。この評価は部分の合計に分割され、各フェーズでの成長の値を測定できます。この例では、評価のほとんどが高成長段階に起因していることがわかります。

2段階のFCFF割引モデルはおなじみのものです。これは、世界中の金融専門家によって実際に使用されている従来のDCFモデルです。2段階のFCFFは、高成長期と安定成長期のFCFFの現在価値を合計して、企業の価値に到達します。2段階のFCFEは、高成長期と安定成長期のFCFEの現在価値を合計して、企業の価値に到達します。評価では、再びWACCを使用してFCFFを割引し、資本コストを使用してFCFEを割引します。また、負債は評価モデルごとに異なる方法で処理されます。

FCFF2段階評価モデル

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インサイト

安定成長モデルは、調整キャッシュフロー調整テンプレートで使用されているものと同じFCFFおよびFCFEの仮定を利用します。このキャッシュフロー調整テンプレートは、EBITDA、CF、FCF、およびFCFFを区別するのに役立ちます。 EBITDA対キャッシュフロー対フリーキャッシュフロー対レバレッジなしのフリーキャッシュフローEBITDA、キャッシュフロー、フリーキャッシュフロー、および会社へのフリーキャッシュフローには大きな違いがあります。 #1 EBITDA EBITDAは、ワークシートから簡単に計算できます。 FCFFの評価では、FCFEの評価と比較して、値と期待される成長のグラフの傾きが急であることが示されているように、より変動性の高い評価に到達します。これは、資本コストと成長率の差が分母に使用される、成長する永続性の公式の背後にあるメカニズムによって説明できます。割引率を小さくすると、分母が小さくなり、評価が大きく変動します。

2段階割引モデルは、安定した成長モデルを採用し、成長の仮定をさらに拡張します。2段階のDDMはゴールシーク式を使用して任意の成長率を割り当てますが、ベースを維持することにより、各s段階のFCFFおよびFCFE評価モデルでFCFFおよびFCFEの調整から得たのと同じ洞察を観察できます。入力変数は定数です。しかし、安定した成長モデルから、FCFFの評価はFCFEの標準偏差よりも大きい値の標準偏差を示していることがわかります。

追加リソース

  • 評価倍数の種類評価倍数の種類財務分析で使用される評価倍数には多くの種類があります。これらのタイプの倍数は、株式の倍数と企業価値の倍数に分類できます。それらは2つの異なる方法で使用されます:比較可能な会社分析(comps)または先行取引(precedents)。計算方法の例を見る
  • 評価方法評価方法継続企業として会社を評価する場合、使用される3つの主要な評価方法があります。DCF分析、比較可能な会社、および先行取引です。これらの評価方法は、投資銀行業務、株式調査、プライベートエクイティ、企業開発、M&A、レバレッジドバイアウトおよびファイナンスで使用されます。
  • 比較可能な会社分析比較可能な会社分析比較可能な会社分析を実行する方法。このガイドでは、比較可能な企業分析( "Comps")を構築する方法を段階的に説明し、無料のテンプレートと多くの例を示します。Compsは、類似の公開会社の比率を調べ、それらを使用して別のビジネスの価値を導き出す相対的な評価方法です。
  • 財務モデリングのベストプラクティス財務モデリングのベストプラクティスこの記事は、財務モデリングのベストプラクティスに関する情報と、財務モデルを構築するための簡単なステップバイステップガイドを読者に提供することを目的としています。