XVA、またはX値調整は、デリバティブ契約に関連するさまざまなタイプの評価調整をカバーする総称です。調整は、口座の資金調達を考慮して行われます。信用リスク信用リスク信用リスクは、いずれかの当事者が金融契約の条件、主に、および資本コストを順守しなかった場合に発生する可能性のある損失のリスクです。デリバティブ市場で新しい取引を開始するとき、トレーダーはXVAをデリバティブ商品の価格に組み込みます。
伝統的に、デリバティブ商品の価格設定デリバティブデリバティブは、その価値が原資産の価値にリンクされている金融契約です。これらは複雑な金融商品であり、ヘッジや追加の資産や市場へのアクセスなど、さまざまな目的で使用されます。ブラックショールズのリスク中立価格設定フレームワークに依存していました。これは、資金調達がリスクフリーレートで行われたという仮定に基づいて使用されました。XVAは、ブラックショールズ価格モデルの欠点に対処するために導入されました。モデルが捕捉できないリスクを考慮して、ブラックショールズフレームを調整します。
X値調整の種類
1.信用評価調整（CVA）
信用評価調整（CVA）信用評価調整（CVA）信用評価調整（CVA）は、投資家がデリバティブ商品のカウンターパーティの信用リスクをヘッジするために支払う価格です。資産の時価評価額をCVAの値だけ減らします。カウンターパーティの信用リスクの価値を見積もっています。取引の相手方が債務不履行になる可能性を考慮に入れています。これは、リスクのないポートフォリオと真のポートフォリオ価値の違いです。
CVAフォーミュラ
どこ：
- L *は、時間間隔で発生する可能性のある実際の損失です。
- Qはリスク中立確率です
- デフォルトが発生する特定の時間です
L *は次のように取得されます。
どこ：
- LDGはデフォルトで与えられた損失です
- EEは推定暴露量です
- PDはデフォルトの確率です
デフォルトの回復率が既知の定数であると仮定すると、CVAの一般的な式は次のようになります。
上記の数式は、銀行のエクスポージャーとカウンターパーティの信用の質との間に相関関係が存在することを確認しています。
CVAデスク
ティア1の投資銀行では、トレーディングデスクからCVAデスクが作成されます。CVAデスクを運営する秘訣は、リスクテイクとアクティブヘッジのバランスを取ることです。CBAデスクは、カウンターパーティのデフォルトによって引き起こされる潜在的な損失をヘッジします。もう1つの機能は、バーゼルIIIの計算で必要な資本を削減することです。
2.資金評価調整（FVA）
FVAとは、リスクフリーレートを上回る価格の無担保OTCデリバティブ商品の資金調達コストを指します。リスクフリーレートリスクフリーレートは、投資家がリスクゼロの投資で獲得できると期待できる金利です。実際には、リスクフリーレートは通常、3か月の政府財務省短期証券で支払われる利息に等しいと見なされます。これは、通常、投資家が行うことができる最も安全な投資です。 。これは、デリバティブの存続期間全体にコストを分散させるのではなく、市場資金調達コストの現在価値を初日のデリバティブの価格設定に見積もることに関係します。 FVAは、基礎となるエクスポージャーのサイズとタイミング、および市場の資金調達率に依存します
正味資金調達コスト（FVAがゼロより大きい場合）または利益（FVAがゼロより小さい場合）は、無担保デリバティブが現金担保を必要とする清算された契約でヘッジされている場合に発生します。資金調達評価の調整は、銀行の資金コストとクリアリングハウスが使用する金利の差に影響されます。銀行は、ロンドン銀行間取引金利の頭字語であるLIBOR LIBOR LIBORで資金を調達します。これは、英国の銀行が他の金融機関に1日から12か月先の短期ローンを請求する金利を指します。LIBORは短期金利のベンチマークベースとして機能しますが、クリアリングハウスは現金預金にリスクフリーレートを使用します。
FVAの主なコンポーネント調整は次のとおりです。
1.資金調達のメリットの調整
資金調達利益の調整は、銀行が負債ポジションでデリバティブを取得したときに発生します。たとえば、銀行は現金と引き換えに市場価値がマイナスのデリバティブを購入します。その後、現金は収益を生み出すベンチャーに投資することができます。現金がない場合、銀行は外部資金の調達に頼りますが、これは会社にとってコストがかかる可能性があります。
2.資金調達コストの調整
これは、資金調達の利益調整の反対です。銀行が正の値のデリバティブを取得すると、資金調達コストの調整が発生します。銀行は現金を受け取るのではなく、資産ポジションデリバティブに現金を支払います。購入資金を調達するために発生する費用は、投資のための資金調達の一形態と見なされます。
3.資本評価調整（KVA）
資本評価調整は、信用評価調整とは異なります。銀行は、予期せぬ市場および営業上の損失に備えて、多額の資本準備金を保有することが法律で義務付けられています。その後、バーゼルIIIバーゼルIIIバーゼルIII合意は、デリバティブ契約を締結している銀行の資本準備金要件の強化を目的として、バーゼル銀行監督委員会（BCBS）によって開発された一連の金融改革です。信用評価調整は、追加の規制資本を獲得します。調整はすべてのデリバティブ契約に関連していますが、清算されていないOTCデリバティブ取引ではより罰せられる傾向があります。
現在、銀行間の資本モデルの違いにより、信用評価調整の使用には課題があります。標準的な資本モデルを採用している銀行は、デリバティブ市場における将来の資本変動を考慮に入れることを制限することがよくあります。
一方、高度な手法を使用している銀行は、将来の規制上の資本の変化に対応しています。このような措置は、将来の規制上の資本要件によって影響を受ける可能性のある長期契約の作成から銀行を保護することを目的としています。
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