Hモデルとは何ですか?-コーポレートファイナンスインスティテュート

Hモデルは、企業の株価を定量的に評価する方法です。株価株価という用語は、株式が市場で取引されている現在の価格を指します。株式がである場合、すべての上場企業。このモデルは、2段階の配当割引モデルと非常によく似ています。ただし、高成長期から安定成長期に急激に変化するのではなく、時間の経過とともに成長率を平滑化しようとする点が異なります。Hモデルは、成長率が最終成長率に向かって直線的に低下することを前提としています。

Hモデル式を計算する男

組織の大多数は、高利回りから安定した成長に急速に移行するのとは対照的に、時間の経過とともに配当を増減します。このように、Hモデルは、配当成長率が時間とともに変化すると予想される企業の価値を概算するために考案されました。

クイックサマリー

  • Hモデルは、企業の株価を定量的に評価する方法です。
  • これは2段階の配当割引モデルに似ていますが、時間の経過とともに高い成長率の期間を平滑化しようとする点で異なります。
  • Hモデルの式は次のようにレンダリングされます:((D 0(1 + g 2)+ D 0 * H *(g 1 -g 2))/(rg 2)。

Hモデルの目的は何ですか?

Hモデルは、会社の株式を評価および評価するために使用されます。このモデルは、配当割引モデルと同様に、株式が将来のすべての配当支払いの合計に相当し、現在価値に割り引かれると理論付けています。

2段階配当割引モデルの潜在的な問題の1つは、初期の高い成長率を想定し、その後、成長が最終成長率に急激に低下することです。最終成長率最終成長率は、企業が期待する一定の率です。フリーキャッシュフローは、無期限に増加すると想定されています。この成長率は、割引キャッシュフロー(DCF)モデルの予測期間を超えて、予測期間の終了から会社が安定した成長に達したときに会社のフリーキャッシュフローが続くと想定して使用されます。代わりに、Hモデルは、成長率を最終成長率に向かって直線的に平滑化します。したがって、会社の株式を評価するためのほとんどのシナリオで、より現実的なアプローチを提供します。

Hモデル式とは何ですか?

Hモデルの公式は2つの部分で構成されています。式の最初の要素は、長期的な成長率に基づいて株式の価値を考慮します。高成長率の期間は無視します。方程式の2番目の要素は、高成長率の期間からの値を追加します。その場合の式は次のとおりです。

Hモデル式

どこ:

  • D 0 =最新の配当金の支払い
  • g 1 =初期の高い成長率
  • g 2 =最終成長率
  • r =割引率割引率コーポレートファイナンスでは、割引率は、将来のキャッシュフローを現在価値に割り引くために使用される収益率です。このレートは、多くの場合、企業の加重平均資本コスト(WACC)、必要な収益率、または投資のリスクと比較して投資家が獲得すると予想されるハードルレートです。
  • H =高成長期の半減期

視覚的に、Hモデル式の構成要素が株式の合計値にどのように加算されるかを確認できます。

Hモデルグラフ

初期の高い成長率(g 1)から安定した成長率(g 2)まで、Hモデルでは、成長率が最終成長率に達するまで直線的に低下することがわかります。そこから、最終成長率は無期限に維持されると予想されます。Hモデル式の2つのコンポーネントは、株式評価で考慮される2つの部分を構成します。

Hモデル–実施例

ここで、Hモデルが関係する架空の状況を調べてみましょう。会社が最近配当を発行した配当配当は、会社が株主に支払う利益と利益剰余金の一部です。企業が利益を生み出し、内部留保を積み立てる場合、それらの利益は事業に再投資するか、配当として株主に支払うことができます。 $ 3の。期待される成長率は10%であり、今後12年間で2%の安定した成長率に低下すると予想されます。必要な収益率の場合必要な収益率必要な収益率(ハードルレート)は、投資家が投資に対して受け取ることを期待している最小の収益率です。基本的に、必要な収益率は、投資のリスクレベルに対する最小許容補償です。は11%、架空の会社の株式の価値は、Hモデルの下でどのようになりますか?

Hモデルで使用されるすべてのコンポーネントが与えられているので、式を使用すると、次のようになります。

株価=(D 0(1 + g 2))/(rg 2)+(D 0 * H *(g 1 -g 2))/(rg 2

株価=($ 3(1 + 0.02))/(0.11–0.02)+($ 3 *(12/2)*(0.10-0.02))/(0.11–0.02)

株価= $ 50.00

上記の計算は、Excelでも簡単に実行できます。次の表は、Excelを使用して結果の値を計算する方法を示しています。計算の右側では、値が敏感になっています。感度分析とは何ですか?感度分析は、財務モデリングで使用されるツールであり、独立変数のセットのさまざまな値が、割引率と最終成長率に基づいて従属変数にどのように影響するかを分析します。計算の下のグラフは、Hモデルでの成長率を示しています。

Hモデル電卓

ここでは、最終成長率に対応するコンポーネントが34ドルであることがわかります。高い成長率に対応するコンポーネントは16ドルです。 2つの部分を組み合わせると、1株あたりの価値は50ドルになります。グラフの右側では、値は最終成長率と割引率に基づいて感作されています。割引率コーポレートファイナンスでは、割引率は将来のキャッシュフローを現在価値に割り引くために使用される収益率です。このレートは、多くの場合、企業の加重平均資本コスト(WACC)、必要な収益率、または投資のリスクに対して投資家が獲得すると予想されるハードルレートです。中古。

左上隅では、割引率が12%で、最終成長率が1%の場合、値が42.27ドルまで低くなる可能性があることがわかります。あるいは、割引率が10%と低く、最終成長率が3%の場合、Hモデルの株式の価値は62.14ドルになります。

Hモデルの利点

1.一貫性

Hモデルを使用する利点の1つは、配当が長期間にわたって安定しているという事実です。通常、企業は、総収益やキャッシュフローなどの特定の指標に変動が発生します。

ただし、毎年達成が見込まれるキャッシュフローから確実に配当が得られるように努めています。そのため、ほとんどの企業が非現実的に高い配当目標を設定することはありません。それを達成できないと、株価が下落する可能性があるからです。

2.バイアスなし

Hモデルで使用される主な測定単位は配当です。それの良いところは、配当支払いの定義がすべての会社で同じであるということです。しかし、他の多くの対策についても同じことは言えません。たとえば、「総収益」を構成するものは、会社ごとに異なる場合があります。

3.成熟の兆候

株主の皆様が年々配当を継続していることは、同社が成熟期を迎えていることを示しています。運用が安定しており、今後の混乱は少ないと考えられます。したがって、評価の観点から、モデルがリスクを排除するため、割引率の計算がはるかに簡単になります。

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  • ゴードン成長モデルゴードン成長モデルゴードン成長モデル(ゴードン配当モデルまたは配当割引モデルとも呼ばれます)は、現在の市況に関係なく、株式の本源的価値を計算する株式評価方法です。投資家は、この簡略化されたモデルを使用して、企業を他の業界と比較できます。
  • 複数期間の配当割引モデル複数期間の配当割引モデル複数期間の配当割引モデルは、配当割引モデルのバリエーションです。投資家が購入を期待している状況でよく使用されます
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  • 配当成長率配当成長率配当成長率(DGR)は、一定期間に達成された企業の株式配当の成長率です。多くの場合、DGRは年次ベースで計算されます。ただし、必要に応じて、四半期または月単位で計算することもできます。